7月初，美元兌人民幣跌破6.7，為17年12月28日以來新低。面對匯率貶值壓力，一般有兩種應對模式：日本模式和俄羅斯模式。

日本模式——保匯率，棄房市！

1989年5月開始，日本不斷上調基準利率，貼現(xiàn)率從1989年初的2.50%快速上調至1990年初的5.25%，并在1990年8月大幅上調至6.00%。這意味著日本央行花了三年多的時間進行寬松，但只用了一年多的時間就緊縮回來了。

這讓日本經濟付出了慘痛的代價，不僅股市、房市暴跌，而且資產價格崩盤引發(fā)銀行壞賬，經濟進入資產負債表衰退。比如日經225股票指數從1989年底的高點38957暴跌64%，跌到1992年8月的14194，但是日元匯率基本保持平穩(wěn)，1990年后日元兌美元甚至繼續(xù)保持升值的態(tài)勢。

俄羅斯模式——保房價，棄匯率！

石油是俄羅斯經濟的支柱產業(yè)。原油價格暴跌引發(fā)俄羅斯盧布貶值壓力，資金大幅外流。為應對資金外流，俄羅斯央行不斷上調基準利率，但緊縮的貨幣政策無疑對房地產市場不利。

危機前，俄羅斯房地產市場處在比較繁榮的階段，2011年到2013年俄羅斯的個人貸款增速均維持在30%左右，而同期的住宅完工數增速也在不斷抬升，從2011年1季度的-1.0%提升到2014年1季度的20.1%。危機后，俄羅斯不斷上調基準利率，2013年底俄羅斯基準利率是5.5%，到2014年底已經上調到17.0%。

彼時，從經濟基本面來說，要想拯救油價暴跌引發(fā)的經濟衰退，必須采取適度寬松的政策；但從匯率層面來說，要想維持盧布堅挺，就必須采取緊縮的貨幣政策，但利率的抬升很可能使得房地產市場出現(xiàn)大幅調整。

最終，俄羅斯央行于2014年11月10日宣布允許盧布自由浮動，相當于俄羅斯選擇了通過貨幣貶值來釋放壓力的政策。

政策宣布后，俄羅斯盧布匯率經歷自由落地式貶值，從2014年11月至2015年1月，兩個月的時間里，盧布貶值33%。如果從2014年7月開始計算，那么盧布貶值幅度高達50%

但是，匯率貶值釋放了經濟的壓力，盧布充分貶值后，俄羅斯央行順勢下調了基準利率，利率上漲對房地產市場的沖擊得到迅速緩解，資本外流規(guī)模也出現(xiàn)下降。最終，俄羅斯房價沒有受到太大的負面影響，基本處于一個上升趨勢中。

中國很可能棄匯率

那么，回顧日本保匯率模式和俄羅斯保房價模式，對我們有哪些啟示呢？

1、里子比面子重要。保匯率和保房價，無非是面子和里子的問題，保匯率的話，就是在國際市場上贏得了面子；保房價的話，對內需來說就是保住了里子。在貿易爭端不斷加劇的國際環(huán)境下，面子已經不太值錢，所以保房價的意義要明顯高于保匯率。

2、保匯率的負面影響是經濟崩盤，保房價的負面影響是通脹走高。保匯率的模式下，緊縮政策最終會刺破資產價格泡沫，那么后續(xù)引發(fā)的經濟衰退就很恐怖，可能需要長達數十年的時間來恢復元氣。保房價對經濟的負面影響較小，因為匯率貶值預期得到集中釋放之后，通常會在半年之內穩(wěn)定下來，這時保房價的負面影響是通脹會走高，因為貨幣貶值后進口商品更貴了。

3、大幅貶值對普通居民影響較小。匯率大幅貶值，對產業(yè)來說，依賴進口原材料的行業(yè)受損，但依賴出口的行業(yè)受益，因為貶值后以本幣計價的進口商品的價格更高了，但以外幣計價的出口商品的價格改善了。對居民來說，高收入階層受匯率大幅貶值的影響較大，相同的人民幣資金轉移到國外能購買的國外資產縮水了；但對普通大眾來說影響較小，頂多每年一次的出國旅游需要積攢更多的人民幣。如果是房價出現(xiàn)暴跌，那對普通人會有非常大的影響，甚至有房貸的人會選擇違約。

人民幣預期貶值，資本會外流

國內高凈值人群趨向去海外買房，對沖風險！

如果人民幣貶值預期強烈，資本會外流，導致國內資產價格下跌，對資金敏感的房價自然也會下跌。比如當前美元升值人民幣貶值，國內很多高凈值人群趨向去海外買房，對沖風險。

從未來發(fā)展來看，美元升值預期強力，人民幣貶值或繼續(xù)持續(xù)。國內的房價怎么走？ 如果出現(xiàn)美聯(lián)儲超預期加息、房地產調控政策矯枉過正、資本出逃失控等情景，還有會帶來一些風險。

人民幣貶值引發(fā)本幣資產估值下降，導致金融、地產等相關板塊走弱，拖累整體大盤；另一方面，人民幣貶值預期一旦形成，將導致熱錢流出，A股所處的流動性環(huán)境會迅速趨緊。

一直以來，大量的外資在中國長期游移賺錢。有這樣一個笑話：一個美國人到中國連吃帶喝，走的時候把剩下的錢換成美元，一年等于白吃白喝。若人民幣貶值，離岸人民幣多頭炒家將損失慘重。

有一個“巧合”：人民幣持續(xù)升值的9年，也是中國房地產價格持續(xù)上漲的9年。理論上會有大量的美元進入中國，換成人民幣資產，以規(guī)避相對的美元貶值。這些美元進入后，大多以房產形式存在。過去數年房價大漲的原因之一是人民幣升值，在這個過程中，擁有房產的人們資產迅速升值。房產升值的預期，又激發(fā)了更多人買房的欲望。

若人民幣貶值，投資者就會感到憂慮，會有資產撤出，尤其是那些早期從海外涌入國內的資金，會因人民幣貶值而流出中國，投資于國外房產，以求財產不會縮水。

綜合來看，有幾個判斷：

1、人民幣還需要貶值，讓幣值回歸常態(tài)，估計這波貶值會看到1:7的匯率。

2、人民幣在貶值過程中，國內流動性越來越差，股市，債市，匯市，商品表現(xiàn)都不會好，會繼續(xù)這種四殺的局面，央行必須要進一步降低存款準備金率，但同時也要防止資金流入樓市。前面很簡單，但后面很艱難。但我們也看到，國人拋棄的股市，正在被外資抄底，額度不斷增加，北上資金不斷流入，A股的估值基本處于歷史低估水平。目前在全世界范圍也是最低的。現(xiàn)在國家也樂于看到這種情況，資本市場外資流入，也能緩解熱錢流出的壓力。所以現(xiàn)在股市低點，對于保外儲有好處，可以減緩外儲下降的速度。

3、外儲會繼續(xù)下降，壓力巨大。我們早就說了，2015年對國際形勢的誤判，錯誤的房地產放水，搞大水牛，讓我們損失了上萬億的外儲，雖然后來認錯了，也搞了房住不炒，但依然沒有效果，房價還在高位，這就讓國內的思想始終無法統(tǒng)一。一個無法統(tǒng)一思想的球隊很難贏得比賽，一個經濟政策更是如此。估計這次美元百點行軍，所帶來的損失仍然不會小，外儲仍將有幾千億美元的損失。

4、樓市已經成了中國經濟的最大頑疾，就像一個瘤子越長越大，你越是下不去手做手術，他就越膨脹。現(xiàn)在他已經關系到你的生命，估計后面為了防止外儲流失，更多的城市會加大限售的力度。不讓樓市里的錢出來套現(xiàn)。所以樓市的流動性會進一步降低。甚至不排除拆掉銀行貸款。讓樓市變成一潭死水，與世隔絕。目的就是不能讓他再漲了，但也決不希望它現(xiàn)在跌。所以只能在凍結的手段上不斷加碼。

國內經濟增長速度放緩、人民幣貶值預期強烈等因素的推動，大熱的海外置業(yè)更加受到中國家庭的青睞，尤其是新崛起的中國新中產階層家庭開始越來越多地將資產配置的方向鎖定全球樓市。