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    人民幣持續(xù)貶值!海外資產(chǎn)配置迫在眉睫!

    發(fā)布日期:2018-08-10 17:39 來(lái)源:未知

    7月初,美元兌人民幣跌破6.7,為17年12月28日以來(lái)新低。面對(duì)匯率貶值壓力,一般有兩種應(yīng)對(duì)模式:日本模式和俄羅斯模式。

     

     

    日本模式——保匯率,棄房市!

     

    1989年5月開(kāi)始,日本不斷上調(diào)基準(zhǔn)利率,貼現(xiàn)率從1989年初的2.50%快速上調(diào)至1990年初的5.25%,并在1990年8月大幅上調(diào)至6.00%。這意味著日本央行花了三年多的時(shí)間進(jìn)行寬松,但只用了一年多的時(shí)間就緊縮回來(lái)了。

     

     

    這讓日本經(jīng)濟(jì)付出了慘痛的代價(jià),不僅股市、房市暴跌,而且資產(chǎn)價(jià)格崩盤(pán)引發(fā)銀行壞賬,經(jīng)濟(jì)進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表衰退。比如日經(jīng)225股票指數(shù)從1989年底的高點(diǎn)38957暴跌64%,跌到1992年8月的14194,但是日元匯率基本保持平穩(wěn),1990年后日元兌美元甚至繼續(xù)保持升值的態(tài)勢(shì)。

     

     

    俄羅斯模式——保房?jī)r(jià),棄匯率!

     

    石油是俄羅斯經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。原油價(jià)格暴跌引發(fā)俄羅斯盧布貶值壓力,資金大幅外流。為應(yīng)對(duì)資金外流,俄羅斯央行不斷上調(diào)基準(zhǔn)利率,但緊縮的貨幣政策無(wú)疑對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)不利。

     

    危機(jī)前,俄羅斯房地產(chǎn)市場(chǎng)處在比較繁榮的階段,2011年到2013年俄羅斯的個(gè)人貸款增速均維持在30%左右,而同期的住宅完工數(shù)增速也在不斷抬升,從2011年1季度的-1.0%提升到2014年1季度的20.1%。危機(jī)后,俄羅斯不斷上調(diào)基準(zhǔn)利率,2013年底俄羅斯基準(zhǔn)利率是5.5%,到2014年底已經(jīng)上調(diào)到17.0%。

     

    彼時(shí),從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)說(shuō),要想拯救油價(jià)暴跌引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退,必須采取適度寬松的政策;但從匯率層面來(lái)說(shuō),要想維持盧布堅(jiān)挺,就必須采取緊縮的貨幣政策,但利率的抬升很可能使得房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整。

     

     

    最終,俄羅斯央行于2014年11月10日宣布允許盧布自由浮動(dòng),相當(dāng)于俄羅斯選擇了通過(guò)貨幣貶值來(lái)釋放壓力的政策。

     

    政策宣布后,俄羅斯盧布匯率經(jīng)歷自由落地式貶值,從2014年11月至2015年1月,兩個(gè)月的時(shí)間里,盧布貶值33%。如果從2014年7月開(kāi)始計(jì)算,那么盧布貶值幅度高達(dá)50%

     

    但是,匯率貶值釋放了經(jīng)濟(jì)的壓力,盧布充分貶值后,俄羅斯央行順勢(shì)下調(diào)了基準(zhǔn)利率,利率上漲對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊得到迅速緩解,資本外流規(guī)模也出現(xiàn)下降。最終,俄羅斯房?jī)r(jià)沒(méi)有受到太大的負(fù)面影響,基本處于一個(gè)上升趨勢(shì)中。

     

     

    中國(guó)很可能棄匯率

     

    那么,回顧日本保匯率模式和俄羅斯保房?jī)r(jià)模式,對(duì)我們有哪些啟示呢?

     

    1、里子比面子重要。保匯率和保房?jī)r(jià),無(wú)非是面子和里子的問(wèn)題,保匯率的話(huà),就是在國(guó)際市場(chǎng)上贏得了面子;保房?jī)r(jià)的話(huà),對(duì)內(nèi)需來(lái)說(shuō)就是保住了里子。在貿(mào)易爭(zhēng)端不斷加劇的國(guó)際環(huán)境下,面子已經(jīng)不太值錢(qián),所以保房?jī)r(jià)的意義要明顯高于保匯率。

     

    2、保匯率的負(fù)面影響是經(jīng)濟(jì)崩盤(pán),保房?jī)r(jià)的負(fù)面影響是通脹走高。保匯率的模式下,緊縮政策最終會(huì)刺破資產(chǎn)價(jià)格泡沫,那么后續(xù)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退就很恐怖,可能需要長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的時(shí)間來(lái)恢復(fù)元?dú)狻17績(jī)r(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響較小,因?yàn)閰R率貶值預(yù)期得到集中釋放之后,通常會(huì)在半年之內(nèi)穩(wěn)定下來(lái),這時(shí)保房?jī)r(jià)的負(fù)面影響是通脹會(huì)走高,因?yàn)樨泿刨H值后進(jìn)口商品更貴了。

     

    3、大幅貶值對(duì)普通居民影響較小。匯率大幅貶值,對(duì)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō),依賴(lài)進(jìn)口原材料的行業(yè)受損,但依賴(lài)出口的行業(yè)受益,因?yàn)橘H值后以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品的價(jià)格更高了,但以外幣計(jì)價(jià)的出口商品的價(jià)格改善了。對(duì)居民來(lái)說(shuō),高收入階層受匯率大幅貶值的影響較大,相同的人民幣資金轉(zhuǎn)移到國(guó)外能購(gòu)買(mǎi)的國(guó)外資產(chǎn)縮水了;但對(duì)普通大眾來(lái)說(shuō)影響較小,頂多每年一次的出國(guó)旅游需要積攢更多的人民幣。如果是房?jī)r(jià)出現(xiàn)暴跌,那對(duì)普通人會(huì)有非常大的影響,甚至有房貸的人會(huì)選擇違約。

     

    人民幣預(yù)期貶值,資本會(huì)外流

    國(guó)內(nèi)高凈值人群趨向去海外買(mǎi)房,對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)!

     

    如果人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈,資本會(huì)外流,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格下跌,對(duì)資金敏感的房?jī)r(jià)自然也會(huì)下跌。比如當(dāng)前美元升值人民幣貶值,國(guó)內(nèi)很多高凈值人群趨向去海外買(mǎi)房,對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

     

    從未來(lái)發(fā)展來(lái)看,美元升值預(yù)期強(qiáng)力,人民幣貶值或繼續(xù)持續(xù)。國(guó)內(nèi)的房?jī)r(jià)怎么走? 如果出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息、房地產(chǎn)調(diào)控政策矯枉過(guò)正、資本出逃失控等情景,還有會(huì)帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)。

     

     

    人民幣貶值引發(fā)本幣資產(chǎn)估值下降,導(dǎo)致金融、地產(chǎn)等相關(guān)板塊走弱,拖累整體大盤(pán);另一方面,人民幣貶值預(yù)期一旦形成,將導(dǎo)致熱錢(qián)流出,A股所處的流動(dòng)性環(huán)境會(huì)迅速趨緊。

     

    一直以來(lái),大量的外資在中國(guó)長(zhǎng)期游移賺錢(qián)。有這樣一個(gè)笑話(huà):一個(gè)美國(guó)人到中國(guó)連吃帶喝,走的時(shí)候把剩下的錢(qián)換成美元,一年等于白吃白喝。若人民幣貶值,離岸人民幣多頭炒家將損失慘重。

     

    有一個(gè)“巧合”:人民幣持續(xù)升值的9年,也是中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的9年。理論上會(huì)有大量的美元進(jìn)入中國(guó),換成人民幣資產(chǎn),以規(guī)避相對(duì)的美元貶值。這些美元進(jìn)入后,大多以房產(chǎn)形式存在。過(guò)去數(shù)年房?jī)r(jià)大漲的原因之一是人民幣升值,在這個(gè)過(guò)程中,擁有房產(chǎn)的人們資產(chǎn)迅速升值。房產(chǎn)升值的預(yù)期,又激發(fā)了更多人買(mǎi)房的欲望。

     

    若人民幣貶值,投資者就會(huì)感到憂(yōu)慮,會(huì)有資產(chǎn)撤出,尤其是那些早期從海外涌入國(guó)內(nèi)的資金,會(huì)因人民幣貶值而流出中國(guó),投資于國(guó)外房產(chǎn),以求財(cái)產(chǎn)不會(huì)縮水。

     

    綜合來(lái)看,有幾個(gè)判斷:

     

    1、人民幣還需要貶值,讓幣值回歸常態(tài),估計(jì)這波貶值會(huì)看到1:7的匯率。

     

    2、人民幣在貶值過(guò)程中,國(guó)內(nèi)流動(dòng)性越來(lái)越差,股市,債市,匯市,商品表現(xiàn)都不會(huì)好,會(huì)繼續(xù)這種四殺的局面,央行必須要進(jìn)一步降低存款準(zhǔn)備金率,但同時(shí)也要防止資金流入樓市。前面很簡(jiǎn)單,但后面很艱難。但我們也看到,國(guó)人拋棄的股市,正在被外資抄底,額度不斷增加,北上資金不斷流入,A股的估值基本處于歷史低估水平。目前在全世界范圍也是最低的?,F(xiàn)在國(guó)家也樂(lè)于看到這種情況,資本市場(chǎng)外資流入,也能緩解熱錢(qián)流出的壓力。所以現(xiàn)在股市低點(diǎn),對(duì)于保外儲(chǔ)有好處,可以減緩?fù)鈨?chǔ)下降的速度。

     

    3、外儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)下降,壓力巨大。我們?cè)缇驼f(shuō)了,2015年對(duì)國(guó)際形勢(shì)的誤判,錯(cuò)誤的房地產(chǎn)放水,搞大水牛,讓我們損失了上萬(wàn)億的外儲(chǔ),雖然后來(lái)認(rèn)錯(cuò)了,也搞了房住不炒,但依然沒(méi)有效果,房?jī)r(jià)還在高位,這就讓國(guó)內(nèi)的思想始終無(wú)法統(tǒng)一。一個(gè)無(wú)法統(tǒng)一思想的球隊(duì)很難贏得比賽,一個(gè)經(jīng)濟(jì)政策更是如此。估計(jì)這次美元百點(diǎn)行軍,所帶來(lái)的損失仍然不會(huì)小,外儲(chǔ)仍將有幾千億美元的損失。

     

    4、樓市已經(jīng)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大頑疾,就像一個(gè)瘤子越長(zhǎng)越大,你越是下不去手做手術(shù),他就越膨脹?,F(xiàn)在他已經(jīng)關(guān)系到你的生命,估計(jì)后面為了防止外儲(chǔ)流失,更多的城市會(huì)加大限售的力度。不讓樓市里的錢(qián)出來(lái)套現(xiàn)。所以樓市的流動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步降低。甚至不排除拆掉銀行貸款。讓樓市變成一潭死水,與世隔絕。目的就是不能讓他再漲了,但也決不希望它現(xiàn)在跌。所以只能在凍結(jié)的手段上不斷加碼。

     

    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩、人民幣貶值預(yù)期強(qiáng)烈等因素的推動(dòng),大熱的海外置業(yè)更加受到中國(guó)家庭的青睞,尤其是新崛起的中國(guó)新中產(chǎn)階層家庭開(kāi)始越來(lái)越多地將資產(chǎn)配置的方向鎖定全球樓市。

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